Mezzanine finance - hybrydowe finansowanie przedsiębiorstwa kapitałem własnym i obcym

Definicja mezzanine
W języku ekonomii mezzanine finance to finansowanie pośrednie łączące dwa poziomy, którymi w tym przypadku są kapitał obcy i własny w strukturze finansowania działalności gospodarczej i jako instrument o charakterze hybrydowym wykazuje cechy właściwe dla obydwu form.

Cechy mezzanine:
• finansowanie pośrednie na pograniczu finansowania dłużnego (kredyty, pożyczki), a finansowania kapitałem typu private equity:
• finansowanie celów inwestycyjnych
• okres finansowania od 5 do 10 lat (z reguły 7 lat),
• spłata kapitału netto po upływie okresu finansowania
• podporządkowanie w stosunku do kapitału dłużnego i zobowiązań krótko- i długoterminowych
• wynagrodzenie składające się z dwóch do trzech składników, w tym zawsze wynagrodzenie stałe, niezależne od wartości firmy
• finansowanie nie zabezpieczane na aktywach firmy
• wyposażone w tzw. equity-kicker (wypłata z wartości przedsiębiorstwa realizowana w sytuacji odniesienia przez przedsiębiorstwo sukcesu)
• pożyczka jest wyposażona w prawo zamiany długu na udziały w kapitale własnym
• finansowanie wiąże się z prawem kapitałodawcy do kontroli i współdecydowania

Do podmiotów dostarczających kapitał mezzanine należą:
- fundusze private equity
- fundusze mezzanine
- banki
- firmy ubezpieczeniowe
- przedsiębiorstwa
- inwestorzy prywatni

Cechy finansowania kapitałem obcym:
• ograniczone w czasie (analogicznie do długu bankowego)
• oczekiwanie spłaty wartości netto pożyczonego kapitału na zakończenie finansowania
• stałe oprocentowanie długu, które stanowi podstawę całkowitego wynagrodzenia dawcy kapitału
• większość wynagrodzenia (np. odsetki oprocentowania
• wynagrodzenie zależne od wyników finansowych działalności) jest dla finansowanego podmiotu kosztem

Cechy finansowania kapitałem własnym:
• podrzędność finansowania mezzanine (Junior Debt) w stosunku do długu bankowego (Senior Debt, Senior Secured Debt), a najczęściej i innych zobowiązań
• bardzo ograniczone możliwości wypowiedzenia umowy o finansowanie przez kapitałodawcę
• brak spłaty rat kapitałowych w trakcie finansowania

Finansowanie mezzanine

Korzyści dla przedsiębiorcy:
• finansowanie długoterminowe, bez konieczności pośrednich spłat rat
• zapełnia lukę na środki finansowe przy zapotrzebowaniu przekraczającym możliwości kredytowe i zasoby kapitałów własnych
• poprawia rating, zmniejsza stopień zadłużenia, umożliwiając pozyskanie dodatkowego kapitału dłużnego (cechy kapitału własnego)
• elastyczne kształtowanie kosztów obsługi (wynagrodzenia) w optymalny sposób obciążających bieżące Cash Flow
• wynagrodzenie w dużej części obciąża koszty, obniżając podstawę opodatkowania
• udziałowcy, managment nie tracą kontroli nad podmiotem, nie dochodzi do rozwodnienia struktury udziałowców, tak jak w typowym finansowaniu private equity
• finansowanie nie zabezpieczane na aktywach firmy, ewentualnie poręczane i zabezpieczane przez udziałowców

Koszty dla przedsiębiorcy:
• duży koszt pozyskanego finansowania - w przypadku komercyjnym od 12% do 20-25%
• uciążliwa, z reguły długotrwała procedura, w przypadku finansowania
• komercyjnego dodatkowo kosztowna (biznes plan, rating, due dilligence)
• strategia wyjścia- z reguły jednorazowa spłata na koniec okresu finansowania (jako instrument inżynierii finansowej – alternatywne strategie)
• konieczność regularnej, szczegółowej sprawozdawczości, obejmującej wszystkie aspekty działalności

Wymagania dla przedsiębiorcy:
• atrakcyjne, wysoko rentowne projekty inwestycyjne, wiarygodny biznes plan
• działalność prowadzona na dynamicznie rosnącym, perspektywicznym rynku
• klarowna i konkurencyjna strategia rynkowa
• finansowanie firm dojrzałych, o historii minimum 3-letniej
• finansowanie przeznaczone dla firm o ogólnie wysokiej rentowności
• stabilny przeszły i obecnym Cash Flow i gwarancja generowania dynamicznie rosnącego Cash Flow w okresie finansowania
• kompetentny, doświadczony i silnie zmotywowany managment

Efekty finansowania mezzanine:
• W badanym okresie 2002-2004 w grupie firm, które nie korzystały z finansowania mezzanine udział kapitału własnego wzrósł z 35% do 38%, przy czym suma bilansowa praktycznie się nie zmieniła.
• W grupie firm korzystających z finansowania mezzanine ich czysty kapitał własny wzrósł zaledwie z 22% na 24%, ale suma bilansowa wzrosła od 7 do 10%, dzięki czemu własny kapitał włącznie z quasi-własnym kapitałem wyrównał niekorzystną strukturę bilansu firm (łącznie 34% w stosunku do wyjściowej 22%), które skorzystały z finansowania mezzanie.
• Przedsiębiorstwa korzystające z finansowania mezzanine wykazują wyższą skłonność do inwestowania. Najwyraźniej to widać w wyposażeniu w urządzenia. Udział majątku w grupie urządzeń i wyposażenia w sumie bilansowej firm korzystających z finansowania mezzanine wynosi średnio 60%, podczas gdy w grupie nie korzystających z takiego finansowania wynosi ok. 45% sumy bilansowej.
• Suma bilansowa w grupie firm korzystających z finansowania mezzanine w badanym okresie notuje wzrost na poziomie 24%, wyraźnie dynamiczniejszy niż w drugiej grupie (+6%).

Jesteś tutaj: Kompendium ekonomii » Finanse przedsiębiorstwa » Mezzanine finance - hybrydowe finansowanie przedsiębiorstwa kapitałem własnym i obcym

Zaloguj się, aby zagłosować